原文标题：牢牢守住不发生系统性金融风险的底线

　　作者：熊园   来源：经济参考报

 

　　过去两日，全球股市集体暴跌，先是美股遭遇“黑色星期三”，其中道琼斯工业指数下挫逾830点，标普500指数五连跌创下了特朗普就任总统以来的最长连跌纪录，之后德法英在内的欧洲股市跟随大跌，隔夜第二天亚太股市也未能幸免。显然，这都是美股“惹的祸”，导火索则是近日美债收益率持续走高。

 

　　10月以来，美国十年期国债收益率上破3.2%并一度摸至3.25%，创下2011年5月13日以来的最高点。归因看，本轮美债收益率持续上行的主因是美联储的“鹰式”加息节奏，鉴于日前包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员均支持渐进加息，美联储12月加息概率已超过八成也即加息几成定局。进一步看，美国经济和就业的良好表现以及美国通胀渐次走高是美联储“鹰式”加息的主要支撑。

 

　　同时，在经历近十年的连续上涨后，美股估值已处于较高水平，可谓时刻都有回调压力。纵向对比来看，当前美股PE估值正处在1954年以来平均PE向上一倍标准差附近，较前期底部已抬升了2倍标准差；横向对比来看，全球主要市场PE估值大多处在2005年以来的较低位置，美国显著高于大部分国家；从行业来看，美股各行业估值水平都不低，部分行业更已逼近前期高位。因此不难理解，眼下不时会有观点认为美股必有一跌。

 

　　综上分析可知，这次美国暴跌理解为正常下跌应不为过。有媒体也报道，特朗普认为这次下跌是一个已经等待很长时间的修正。需要注意的是，越来越多的迹象表明，美国国债收益率大概率有望继续保持相对高位，加之美联储渐进加息步伐短期内也停不下来，因此全球流动性也将大概率逐步收紧。换句话说，还是要谨防美股可能继续下跌的风险，以及随之而来的“蝴蝶效应”。

 

　　由于美股是全球资产价格的风向标，美股暴跌自然会蔓延至其他市场，因此中国A股的暴跌也就自然不宜过分解读。尽管如此，周四A股三大股指跌幅均超过5%，还是要引起高度重视。

 

　　确实，过去十几年中虽然经历了1997年亚洲金融危机和2008年美国金融危机两次严重的国际金融危机，但中国金融体系所受冲击并不大。一方面是中国资本项目尚未完全放开，短期国际资本不能自由跨境流动，维护了国内金融市场的稳定；另一方面是中国的金融业尚处于发展初期，创新能力尚不强，而对创新的监管也比较严格。然而，放眼当下，随着全球金融一体化程度的不断加深，尤其是近年来中国金融开放的大门越开越大。如果再次发生全球性的金融危机，我国金融体系也许再难独善其身。

 

　　金融稳则经济稳。需要牢记的是，金融安全是国家安全的重要组成部分，切实把维护金融安全作为治国理政的一件大事。在国际金融市场动荡加剧的情况下，短期内我们应妥善应对，力保金融市场稳定，强化预期管理；中长期来看，应从国家战略高度全面重视金融稳定、趋利避害，切实守住不发生系统性金融风险的底线。

 

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